讲到中国平安，当然不能不谈旗下主要的保险业务。而最近两年确实是中国平安的寒冬。为什么这样说呢？2020年相信大家都知道，疫情对各个行业带来严重的影响，中国平安也深受其害，尤其企业的主要客户大多来自大客户及高淨值客户。简单来说，就是有钱人平安主要保单的来源来自于大价保单合同，而非一两张的散单。因此受疫情影响，大家面对面机会较低，旗下保险经纪固然更加难以销售大额订单。同时，中国平安在2020年也为保险行业进行一个大改革，主要改革的重点在于重视代理人质量，而非数量，就是说公司期望每位业务员有较优的业绩，但不大量吸纳业务员的数量，公司定位转变。公司的经纪减少的数量也相当多，高峰2018年有140万人，2020年仅剩下100万名保险经纪，至2021年第一季度个人寿险销售代理人数量下降至98万名。当然公司集中在提高代理人的质量其实不一定是坏事因为可以令公司资源更加集中，让培训资源更加集中在高能力的员工上。在2019年前，平安人寿这个战略是成功的，代理人业务平均产能达到52000元，保持按年提升的步伐。不过在2020年疫情季度，平安人寿代理人产能下降至39000元人民币，下跌幅度要比其他保险公司更高，在目前状况看来，公司减低代理人数量或代理人因无法维生而离职，同时人均产能并没有提升，甚至跑输同业，这是对公司相当危险的状况。这样也导致中国平安2020年的新业务价值同比下跌超过30%。新业务价值其实是代表一家保险公司的加权盈利状况。2021年第一季度新业务价值上升15.4%，相对2020年第一季度的终极淡季，这个数字其实并不算相当亮丽。种种原因加起来令中国平安整体走势较为软弱，而且在最新季度业绩也让人担忧，保险公司其中一个主要盈利方法是收取客户的浮存金，即是大家去交的保险金，而保险公司在利用保险浮存金投资，赚取利润，因此除了收取保费外，投资收益率也相当重要。但近年中国平安的投资收益似乎表现并不佳，2021年第一季度淨投资收益率仅3.5%，同比下降0.1%；而在2019年或之前，平安保险的淨投资收益率其实能够维持在5%或以上，当然可能一定程度上受债息下行影响。但似乎由2019年之后，中国平安在各业务的走下坡状况颇为明显。
中国平安的投资相信在几个方面出现了一些问题。第一，大家应该知道汇丰银行其中一位大股东是平安资产管理，总共持有汇丰银行总股本8%，总市值超过700亿港元。而在此股方面以保险业计算方法，即使股价下挫并不会影响性投资收益率，因为可以以股息回报率来计算。但大家都知道汇丰银行在去年曾经中止派息，这就直接拖低了中国平安的淨投资收益率。而另一点随著三条红线推出，众多内地房企发债多了很多限制，平安资产管理其中一部分必然分配至内地房地产企业债，好处是息口相对较高，但其中一家内地房地产商华夏幸福，最近在债务偿还上出现了资金问题，对中国平安和华夏幸福的风险敞口共540亿元，包括债权投资360亿元及股权投资180亿元，加上，其他投资选择因素及内房债务系统性风险，拉低了公司整体的淨投资收益。种种原因令业务一直在发展的中国平安近年停滞不前。
不过如果你认为老羊要唱淡中国平安那就大错特错了。寿险业务从目前来看，受到拖累也相对严重。不过一来很明显受到疫情影响，而且刚好中国平安集中于高淨值客户，疫情影响验最为严重是可以理解的。保险公司有一个重要指标叫内含价值，内含价值其实相当于这一家保险公司累积下来的价值。由于每年保险公司都会做到一定的投资收益，因此企业内含价值在不同年份会慢慢增长。老羊认为在平安保险下跌较多时，并不宜给予过于淡的看法。而且是反其道而行，现在市场上最多人咒骂的瞬间，有可能便是这只股票较佳的进场位置。近期中国与美国债息都有一定修复，中国内地疫情大幅和缓，中国平安的高淨值客户也是受到互联网业务冲击最小的。因此理论上，中国平安最坏时间已过，虽然股份波幅走得较慢，但在大幅回调的角度，似乎不失为一个慢慢储货的选择。当然在更加详尽的基本分析上，仍然要考虑平安保险的产险、金融科技、线上医疗等等部分。
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发表于 2021-7-2 01:37:36
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